鑒于我們的增長預期較低，資產負債杠桿可能仍是公司提升權益回報率的關鍵手段———我們發現幾家股息收益率已經較高的公司在這方面的表現仍有可能超過預期。

  ——無線數據業務完全取決于市場結構

  從全球角度講，我們預計智能手機的普及率將從2009年年底的16%升至2011年年底的27%。對某些運營商來說，這意味著營收趨勢的改善和息稅折舊攤銷前利潤的增長，而且資本支出仍可控。

  其他運營商的營收則會減少，息稅折舊攤銷前利潤將加速下跌，造成這種局面的一個原因是手機補貼，另一個原因是數據業務采用分層定價的嘗試因競爭壓力而未獲成功，從而使資本支出面臨上行壓力。

  市場結構和市場地位將成為決定各家公司選擇發展途徑的關鍵。我們認為，中國聯通和Indosat是最有可能受益于數據業務增長的亞洲電信公司，因為其語音業務定價水平較低，限制了下行空間。歐洲方面，我們尤其看好市場結構占優的KPN和Telenor。我們相信，拉美地區活力十足的市場結構將讓墨西哥美洲電信和西班牙電信同時受益。在美國，我們認為T-Mobile（德國電信）和Sprint仍面臨邊緣化風險。

  ——看好有線電視業，對傳統電信業持謹慎態度

  除了光纖規模不斷擴大外，有線電視網絡公司在開展超高速寬帶業務方面所處的位置普遍好于現有的傳統電信運營商。這種跡象已在歐洲出現，歐洲有線電視公司在其涉足的市場中不斷獲得份額。在美國，來自在線供應商的競爭和低迷的經濟使電信業近來發展勢頭更加疲軟，但我們預計這種局面將得到扭轉。

  我們認為，Virgin Media是這一主題在歐洲的首選，Telenor擁有的有線電視業務也為自己提供了很好的保護。Comcast是我們在美國的首選。我們仍對那些面臨有線電視業競爭的固網運營商持謹慎態度，包括英國電信、德國電信和加拿大BellAliant。

[1]  [2]  [3]  [4]