我們預計，2011年全球電信業的并購活動將相對有限，而且只會出現在幾個大的范疇之中：首先，移動運營商將把替代型固網基礎設施供應商視為減少用戶流失和優化網絡使用情況的一種途徑從而對后者感興趣；其次，帶寬匱乏可能引發一些并購活動，尤其是在美國；再次，電信公司可能繼續嘗試理順旗下的非核心或無控制權的資產；最后，可能出現一些與業務覆蓋范圍相關的有限并購。

  尋找投資機會須精選個股

  2011年，瑞銀在全球重點薦股包括墨西哥美洲電信、Bharti、中國聯通、Comcast、Indosat、KPN、MTN、西班牙電信、Telenor以及VimpelCom。最不看好的股票是BellAliant、巴西電信、德國電信、Maxis、軟銀、Sprint和Turkcell。

  由于增長機會缺乏，我們幾乎找不到刺激全行業估值上移的因素，因此傾向于精選個股。明年的主題主要集中在電信業的增長領域——也就是移動數據、電視和超高速寬帶，以及在這些主題上實力最強的公司。

  我們在全球十大首選股中納入6家新興市場電信公司，其中包括5家我們預計未來3年內將取得最快營收增長的公司（Bharti、Indosat、中國聯通、MTN和墨西哥美洲電信）。我們推薦那些具有良好的基本市場結構，將受益于超高速寬帶（或至少受到的沖擊有限）的公司。在我們的十大首選股中，至少5家可能將貢獻大幅超過市場預期的現金回報。

  在這十大首選公司中，有幾家可望提高股息。雖然電信板塊的收益率在多數市場已經名列前茅，但我們相信，一些電信股的現金回報和自由現金流收益水平還有可能上升。從預估值和市場預期的對比可以看出，我們的五大首選股的預計分紅水平有8%以上的提升空間。我們還預測，其中兩家公司將回購股票。

  新的增長動力將成明年亮點

  由于2011年無線普及率的上升速度可能降至個位，而且多數發達地區的寬帶普及率將見頂，我們的電信業主題以新的增長動力為重點：移動數據、超高速寬帶和電視。

  我們認為，數據業務的增長情況最容易掌握，因為這一領域的市場結構充滿活力；有線電視網絡運營商在超高速寬帶領域的位置最有利；傳統固網業務則仍面臨風險。

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