2012年高級會計師《高級會計實務》真題及答案：案例四

案例分析題四(本題10分)(考核價值管理)

A公司為股份有限公司，股份總數為100 000萬股，B公司為其控股股東，擁有其中90 000萬股股份。2012年初，為促進股權多元化，改善公司治理結構，A公司制定了股權多元化方案，方案建議控股股東轉讓20 000萬股股份給新的投資者。B公司同意這一方案，但期望以400 000萬元的定價轉讓股份。

為滿足股份轉讓需要，B公司聘請某財務顧問公司對A公司進行整體估值，財務顧問公司首先對A公司進行了2012年至2016年的財務預測，有關于測數據如下：

金額單位：萬元

假定自2017年起，A公司自由現金流量每年以5%的固定比率增長。

A公司估值基準日為2011年12月31日，財務顧問公司根據A公司估值基準日的財務狀況，結合資本市場相關參考數據，確定用于A公司估值的加權平均資本成本率為13%。

已知：A公司2012年至2016年自由現金流量現值之和為355 640萬元：在給定的折現率下，5年期1元復利現值系數為0.54.

要求：

1.計算A公司2016年自由現金流量(要求列出計算過程)。

2.計算A公司2016年末價值的現值(要求列出計算過程)。

3.計算A公司的估值金額(要求列出計算過程)。

4.以財務顧問公司的估值結果為基準。從B公司價值最大化角度，分析判斷B公司擬轉讓的20 000萬股股份定價是否合理(要求列出計算過程)。

【分析與解釋】

1、 A公司2016年自由現金流量=273000+105000—60000—100000=218000(萬元) (2分)

2、 A公司2016年末價值的現值=218000×(1+5%)/(13%-5%)×0.54=1545075(萬元) (2分)

或：2016年年末價值=218000×(1+5%)/(13%-5%)=2861250(萬元) (1分)

2016年年末價值的現值=2861250×0.54=1545075(萬元) (1分)

3、A公司的估值金額=355640+1545075=1900715(萬元) (2分)

4、B公司擬轉讓的20000萬股股份的價值=1900715×20000/100000=380143(萬元)(2分)

400000>380143(萬元)(1分)

故B公司擬轉讓的20000萬股股份定價合理。(1分)

或：B公司每股價值=1900715/100000=19.01(元/股) [或：19元/股](1分)

B公司每股轉讓定價=400000/20000=20(元/股)(1分)

20>19.01 [或：19] (1分)

故B公司擬轉讓的20000萬股股份定價合理。(1分)

或：B公司每股價值=1900715/100000=19(元/股)[或：19.01元/股] (1分)

B公司擬轉讓股份價值=20000×19=380000(萬元)[或：B公司擬轉讓股份價值=20000×19.01=380200萬元] (1分)

400000>380000 [或：380200](1分)

故B公司擬轉讓的20000萬股股份定價合理。(1分)

或：B公司擬轉讓的20000萬股股份的價值=1900715×20000/100000=380143(萬元) (2分)

B公司股份轉讓定價高于估值19857萬元 (1分)

故B公司擬轉讓的20000萬股股份定價合理 (1分)

評分說明：回答“B公司股份轉讓定價合理”，而無計算過程的，得1分。

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